一、农行登顶A股市值“铁王座”

9月4日，农业银行总市值超过工商银行，成为A股新“宇宙行”，也是A股市值最高的银行。在此之前的8月12日，农业银行流通市值就已超越工商银行居首位。不到一个月，其总市值也完成超越。

二、险资举牌潮与农行优势

（一）险资举牌推动

9月2日，平安人寿公告投资农业银行H股股票，达到其H股股本的15%，触发举牌。这是平安人寿半年内第三次举牌农业银行H股，此前2月、5月分别使持股数量占其H股股本突破5%、10%。险资“高股息”投资策略是农行登顶的重要体现，不过四大行股息率差距不大，保险资金爆买农行体现了对其基本面和成长性的洞察。

（二）农行基本面优势

1. 营收与净利润：2022年 - 2025年H1，农行保持营收、净利润双增，而工行、建行在2022 - 2024年三年营收下滑。
2. 资产规模：农行资产规模已超过建行，跃居国内第二大银行，在四大行中扩表能力更优。

三、险资在银行股及整体市场投资情况

（一）险资是银行股行情重要推力

近两年银行股大行情中，险资是最大推动力量。仅今年以来，平安人寿相继举牌邮储、招行、农行H股，新华保险举牌杭州银行等；2024年，平安人寿举牌工行H股，长城人寿举牌无锡银行等。自2022年至2024年9.24之前，险资是市场重要增量资金来源，其投资的银行股多为股价相对低估、走势稳定、分红稳定且股息率高的标的。

（二）险资投资策略与收益

1. 投资配置：保险公司股票配置以银行、公用事业等高股息资产打底，也购买高成长股增强弹性。在二级市场积极投资使保险公司投资收益显著增加，今年上半年，多家保险公司投资收益同比大幅增长，且主要是金融资产买卖价差收入（主要来自股市操作）增加，是实际已兑现的盈利。
2. 配置结构：保险公司投资大部分在债市，部分配置在银行存款、证券投资基金、长期股权投资等方面，直接投资股市的资金不到10%，算上权益类基金，投资权益资产比重约20%，这种稳健的配置结构和操作风格值得稳健投资者学习借鉴。

四、险资举牌银行的逻辑

（一）银行股对险资的吸引力

1. 安全边际与股息：银行股为保险资金提供足够安全边际和相对更高股息水平。2022 - 2024年9.24之间A股熊市，银行估值大多破净，股价向下空间小，且银行是金融系统重要力量，强监管下安全边际高。银行业上市公司平均约6%的股息率，高于保险公司增额寿等产品给客户的2.5 - 3%预定利率。
2. 股价表现：银行股价借助险资推动一路上扬，逐渐走出估值低谷。

（二）险资买银行的具体思路

1. 港股优势：举牌大多发生在股价更低的港股，每股相同分红水平下，港股股息率更高。
2. 基本面估值：对不同银行有准确基本面估值，偏好四大行，因其安全边际最高、股息稳定、市场地位稳定、经营连续性好。四大行中，农行因历史定位更下沉，在县域等下沉市场有优势，带来低成本存款和更多地方信贷项目，且近三年业绩增长好，资产规模超越建行，所以险资多次举牌。
3. 优质行与困境反转机会：险资也重仓优质行，如招行、宁波银行等，当这些银行跌出性价比后便买入；同时也看重基本面较差银行因估值低带来的股价上涨机会，以及左侧困境反转的银行股机会，如举牌郑州银行、浙商银行。

（三）险资对公共事业类股票的偏好

险资也偏好具备类似银行股特征（安全边际、高股息等）的公共事业类股票，如电力、环保、水务、能源类公司，有公司曾被险资举牌。险资与公募基金行业里的深度价值风格基金经理类似，重视安全边际、绝对收益、分红水平，在熊市能获得超额收益。

五、险资的高成长投资策略

（一）哑铃策略

险资采用高股息打底、高成长股票增加弹性的哑铃策略。中国人寿、中国平安等在业绩发布会上均表示关注高股息和新质生产力相关投资。高股息占主流，但险资也在布局高成长个股，如人保、新华保险有相关持仓。截至二季度末，险资在A股持仓数量占比前五的行业以银行为主，但在成长特征更显著的通信、传媒领域加大布局，同时在高股息内部按基本面和分红水平进行结构调整。

（二）ETF投资

险资在ETF投资上也体现对高成长的关注，中证A500持仓份额大幅跃升，沪深300份额下降，中证A500包含更多细分行业龙头，成长性更强。高成长的恒生科技、港股通互联网等指数持仓份额也有不同程度增加，且险资重仓ETF所跟踪指数进攻性较强，表明险资是这轮科技牛市的重要参与者。

六、保险投资值得借鉴之处

（一）绝对收益思维

险资的绝对收益思维值得普通投资者学习，其大部分资产投在固收上，权益资产占两成左右，权益资产中又以高股息资产为主、高成长为辅，二者对冲强化组合稳定性。从险资转战到公募的基金经理不少也重视绝对收益，风格多为深度价值、价值或均衡成长。

（二）企业定价能力

险资对不同基本面企业有定价能力，并非所有板块泥沙俱下。在银行股行情中，竞争力强的银行和业务稳定性强的大行获较高估值，业绩差、竞争力不佳的银行只有补涨而无趋势性上涨。

（三）选股逻辑

1. 高股息选股：高股息资产中，险资偏好护城河较深、可永续经营的企业，如银行、交通板块。
2. 高成长选股：成长股投资紧跟国家战略，如通信、新能源、医药等领域，很少炒题材股。