资本场上，有人赚钱，有人烧钱。
近期，优必选凭借一笔跨界投资火爆出圈。入主锋龙股份之后，该股走出十八连板的疯狂行情，被股民戏称“锋龙十八涨”。单单这笔股权投资，优必选至今浮盈高达38亿元。
一笔炒股收益，快要追上同行一年利润。资本市场的具身智能狂热，由此可见一斑。
但热闹是别人的，也是暂时的。褪去资本炒作滤镜，作为港股上市两年多的“人形机器人第一股”，优必选的处境愈发尴尬。
在这一轮具身智能浪潮中，宇树、智元、乐聚等新秀狂飙突进，无论是出货量、量产速度还是盈利水平，全部实现对优必选的反超。曾经抢占资本先机、早早上市的行业老玩家，如今大有被后浪拍死在沙滩上的趋势。
这家深耕机器人行业14年的老牌企业，陷入了最尴尬的行业困境：起了个大早，却赶了个晚集。
一、光环褪色：老巨头掉队，新玩家狂飙
1.1 起步很早，却踩错时代节奏
2008年，优必选创始人周剑在日本出差，亲眼目睹本田ASIMO机器人，萌生创办机器人公司的想法。2012年，优必选在深圳正式成立。
深耕行业十余年，优必选长期稳居国内人形机器人赛道第一梯队，并在2023年12月29日登陆港交所，拿下含金量极高的“人形机器人第一股”头衔。
遗憾的是，时代风口悄然更迭，优必选却没能及时转身。
2022年11月，ChatGPT横空出世，AI大模型飞速迭代，机器人正式从“自动化机械工具”，迈入具身智能体的全新时代。大模型赋予机器人逻辑思考、环境交互、自主决策的能力，行业规则彻底改写。
而彼时的优必选，依旧停留在传统机器人研发逻辑，深耕教育、展示类机器人，长期依赖定制化、低效率的商业模式。直至2025年，优必选才仓促增设具身智能人形机器人业务板块，追赶行业风口。
1.2 市值岌岌可危，稀缺性彻底消失
目前优必选依旧保持赛道市值榜首，总市值557亿港元。但尴尬的是，尚未上市的宇树科技，IPO初始发行市值就已达到420亿元。按照当前资本市场对机器人新秀的狂热程度，宇树上市后反超优必选，只是时间问题。
资本风向转变肉眼可见。曾经抱团押注优必选的资本纷纷撤退：腾讯清仓式套现超10亿港元，早期投资人陆续解除一致行动关系、高位抛售离场。
2024年3月，借着AI炒作热潮，优必选股价一度飙升至328港元/股，市值突破1300亿港元。短短一年多时间，股价暴跌65%，市值近乎腰斩，回落至发行价附近。
前脚抛售优必选，后脚腾讯转身重仓竞品，接连投资宇树、智元、乐聚智能等新生代机器人企业。资本直白的喜新厌旧，彻底宣判优必选光环褪色。
二、财报硬伤：持续巨亏，成本效率全面落败
2.1 一边疯狂融资，一边常年失血
优必选的商业化困境，和早年AI四小龙如出一辙：技术门槛高、落地难度大、长期难以盈利。
数据直白残酷：2025年优必选单年亏损7.03亿元，2020至2025六年累计亏损近57亿元。成立至今，公司累计融资高达130亿元；即便上市之后，依旧缺钱，先后六次配售募资，叠加IPO，合计募资86.91亿港元。
无休止烧钱、持续亏损、反复融资，资本市场耐心早已耗尽。
2.2 极致省钱VS高昂定价，两种经营逻辑
新秀宇树科技，走了一条完全相反的路。
“不要跟我比省钱，我可以省死所有人。”宇树创始人王兴兴向来以极致成本控制著称。出身普通家庭的他，学生时代仅用200元就能自制双足机器人，极致压缩生产成本，也让宇树成为行业罕见的盈利人形机器人企业。
两家企业经营差距一目了然：
宇树2025年营收17.08亿元，同比暴涨335.36%，扣非净利润6亿元，毛利率高达60%；哪怕是行业低迷的2022、2023年，也仅亏损千万级别。
反观优必选，近几年单年亏损常年维持在10亿元以上。2025年各项费用合计高达25.61亿元，消费支出4.71亿元，费用管控能力远逊色于同行。宇树销售费用率仅6.51%，优必选费用居高不下，成本结构臃肿笨重。
2.3 定价脱离市场，量产销量全面落后
产品策略上，两家企业更是走向两极。
宇树主打亲民量产，自研电机、减速器、控制器，牢牢把控成本：消费级机器人低至3.99万元，商用通用人形机器人G1仅8.5万元，用低价规模化抢占市场。
优必选深耕高端工业场景，客单价极高：主力机型Walker S2京东售价98万元一台，批量采购也要76万元，虽计划2026年把成本压至50万元以下，但当下价格依旧劝退绝大多数客户。
量产数据差距更为悬殊：
2025年优必选人形机器人销量仅1079台；同期宇树出货5500台，智元机器人出货5168台，两家新秀出货量均为优必选的5倍。
产能规划上，优必选预计2026年底达成万台产能；而智元早已实现万台下线，矩阵超智规划2027年十万台量产，乐聚智能早已建成国内首条万台级自动化产线。
三、技术虚标：老牌企业，却是赛道新人
3.1 财报改口径，强行贴热度
入行14年的优必选，看似是行业元老，在具身智能赛道却只能算新手。
为贴合市场热点，优必选在2025年改写财报业务分类，强行拔高具身智能业务占比。调整统计口径后，其人形机器人业务收入暴增2203.7%，看似爆发增长，实则2024年人形机器人真实销量仅有3台。
直白来说：不是技术变强了，是统计方式变了。
3.2 技术生态落后，新秀各有底牌
优必选搭建了常规三层技术架构：底层硬件、中间算法模型、上层场景方案，架构规整但缺乏亮点，无颠覆性技术优势。
反观竞品，个个手握杀手锏：
宇树科技：自研世界模型，开源双模式运行机制，适配多类型机器人，通用性极强；
乐聚智能：深度绑定华为生态，依托鸿蒙系统+盘古大模型，底层技术扎实稳固；
智元机器人：成立仅三年，快速推出五款商用机器人，借壳上市后市值反超优必选，疯狂布局子公司，搭建具身智能产业生态。
四、赛道内卷：资本疯狂撒币，行业彻底洗牌
2026年，具身智能成为资本最狂热的押注赛道。
单轮融资5亿已是常态，十亿、二十亿级融资接连不断。成立仅两年的新秀企业，动辄估值百亿。
星海图成立不足三年，B+轮融资20亿，估值200亿；千寻智能A+轮融资10亿，估值200亿；灵心巧手同样冲刺200亿估值。资本疯狂涌入，赛道拥挤程度达到顶峰。
宇树IPO、智元借壳、新秀扎堆融资，曾经稀缺的人形机器人上市标的，如今遍地皆是。优必选独一份的资本稀缺性彻底瓦解，估值天花板肉眼可见。
五、写在最后：错的时间，遇上更强的对手
在深圳创投圈，优必选曾被调侃列入“深圳四大骗”，与柔宇科技、华大基因、光启技术并列。如今柔宇早已破产，创始人沦为失信被执行人，资本市场对高科技故事的容忍度越来越低。
周剑创业初期押上全部身家，变卖三套深圳房产、烧光2000万启动资金，一路走来充满坎坷。但创业初心与心酸，无法掩盖公司上市后反复融资、长期亏损的现实。
优必选最大的遗憾，莫过于：在错误的时间进入正确的赛道，又在行业爆发的正确时刻，遇上了战术、产品、战略全部优于自己的新生代对手。
当宇树证明机器人行业可以规模化盈利、可以严控成本、可以健康造血，优必选持续烧钱的资本故事，也就彻底讲不下去了。
资本永远逐利，从不念旧。
这一次，被拍在沙滩上的老牌巨头，轮到了优必选。