让我们把目光从战火的中东，看向东南亚。但在开始之前，我想再分享一下为什么我对这片区域非常感兴趣。我曾经被很多次问到这个问题，每一次我的回答都是一致的。
我觉得伦敦和纽约，是世界金融中心，这些地位的形成，并不完全是所谓的制度设计和所谓的自由流通，这些都是加分项，但不是决定项。真正的决定因素，是曾经英国和美国，他们的一些决策，就可以决定远在万里之外的一些国家的生死存亡。更不要说产业政策。所以这些国家的投资者具有相当的优势去做这些所谓的全球投资。
换句话说，这是一种属于强大地缘国家的奢侈品，如果没有足够的地缘影响力，去做这种全球投资等于是赌大小，赌大小是没意义的，再聪明的赌大小也没有看了底牌再下注来得爽，或者用那句长征中的名言，玻璃杯里押宝。
我相信有一天，上海或者香港，深圳或者北京会成为这样的城市，具体是谁根本无所谓。但东南亚一定是中国投资者最能影响，最好研究，最适合投资的市场。它目前的容量和体量不够，但我愿意用发展的眼光看问题。
首先我想恭喜以苏林总书记为首的越南十四届中央委员会委员，我充分相信在新的领导团体下，越南有望实现10%的增长目标，并且统筹完成国家在经济文化外交领域各自的目标。
在之前几周的分享里面，我有一个很朴素的地缘简单模型，我把国家分成了“冷血动物”国家和“恒温动物”国家，限于篇幅我们今天就不展开，越南属于我心目中非常能适应外部环境变化，面对经济周期能快速适应的地区。漫长的海岸线+相对偏窄的纵深面积，让这个国家非常容易吸纳外部的投资，并且适合国际形势的变化，从2018年开始的很多数据都证明了这一点。
今天我只想讨论两个问题：
- 人事；
- 经济。
人事方面我想讨论的是目前在新的领导集体下，对于经济发展的可能看法，而经济方面我想讨论的是美国的利率。对于新兴市场来说，联储的利率决定了太多。
在开始之前，越南的股指大概长这个样子。
房地产反腐形成的低点，在2024和2025年的降息，以及AI投资带来的出口高增长，FDI高增长之后被抹平。价格进入了上行区间。未来来看，美国的利率，和AI相关的出口走势非常关键。
人事方面我不想介绍太多历史背景，因为那就需要太长时间了，简单来说，大家关注的是一个简单的选择。
目前苏林总书记对于南方派干部在经济问题上的授权，是不是有条件的，是不是可持续的。
我的看法是，这大概率是有条件的，而且如果结合第二个问题利率，事情就更有意思。
对于越南来说，他们在北方的工业园区，无论是北宁，北江，还是其他位于河内附近的省份，因为靠近中国，成为了产业转移的第一目的地，另一方面，韩国在越南北部区域的长久投资也延续了下来。这片区域的发展，除了有经济之外，也有很多政治原因，在之前对于原有产业集团的打击里面。南方的很多企业遭受了灭顶之灾。但代价是经济增速的放缓，在这个过程中，来自AI的投资和中美贸易战带来了很多产业转移和出口的机会，那么苏林总书记非常合理且理性地安排了北方去承接这些产能。
图中的烂尾楼就是越南南方倒台企业的遗作
这也是北方很多基础设施投资也不错的原因，但绕不开的是能源问题。在越南新的能源战略里面，他们预计在未来五年，从中国进口的能源翻倍，与此同时，希望进口的天然气和石油一样翻倍。
我不知道在伊朗问题之后，他们会如何调整这个思路。但绕不开的问题是，来自北方的官员们，在审视他们产业园区的时候，他们更愿意和中国保持一个良好的关系。
这里我想稍微介绍一下，苏林总书记来自警察系统，对于安全有着特别的重视，在地缘上是一个务实的领导人，尝试和中美都保持良好的关系。
所以你会看到下面这样的会面：
其实这个会面的起始，来自美国，美国在东南亚经常举行2+2的部长会议，分别是外长和防长。中国在前两年觉得这个模式非常不错，因为外交和军事是领导人外交的前站，至于经济合作，总有足够多的项目在合适的时候被放在合适的会议桌上。从这个角度去看，越南的3+3倡议，其实符合他们国情。
我们可以总结一下，在2016年熔炉运动反腐开始之后，越南的公安系统，开始加入到了国家的治理团体中，并且在外交，国防上开始拥有更多的话语权。这是所有问题的前提条件。
在这个基础上，反腐对经济带来的伤害，在过去几年，因为联储的降息，包括AI的投资得到了一些弱化，所以经济和股票市场在过去两年都还算不错。苏林总书记在这个过程中，采取了非常柔软的身段和务实的做法，和南方的领袖和好。
这点对于中国读者来说特别好理解，这本书本身就是为了这碟醋才包的饺子。它是一种政治信号。
意味着之前分享过的，越南为了经济发展，暂时放缓了之前的反腐斗争，希望各层级的官员能够放开手脚发展经济。这其实说明了越南的领导团体是有智慧的，因为之前因为联储降息也好，因为AI发展也好，因为中美贸易战带来的产业转移也好，它带来的经济发展，都是外因，弥合了一些内部矛盾带来的经济压力。但这些外因慢慢消散之后，越南需要内生的经济发展动力。
所以我们看到苏林总书记依然在外交，安全上掌握了自己的节奏，尝试在国防上扩大影响力。但在经济问题上，他选择了和之前擅长经济，长袖善舞的南方干部们共享权力。以求经济的发展。
但这份信任是带着条件的，10%的经济增长目标是一个不容易达成的数字，但我其实觉得如果降息和AI投资一直在，是有可能的。更重要的是，苏林总书记拥有娴熟的政治手腕，他同时还做了两件事情：
对于胡志明新机场的超支质疑；
对于胡志明地区的省份划分。
先说第二条，胡志明市作为越南的窗口，在今年完成了和周边省份的合并。从经济上这非常合理，让金融中心和能源产业中心融合，更加类似一个超级城市，1300万的人口也开始步入超级城市的门槛。
但这同样是一个政治安排，胡志明周边的区域历史上都是胡志明市的区域，经济上如此，政治上同样如此，在苏林总书记的设计下，减少行政区划可以降低政策的摩擦成本，同时也可以降低地方对中央的优势，带来更好的执行效率。而胡志明区域的省一级行政单位降低，其实是一种在政治上对于这个区域的削弱
他的用意几乎写在明面上，更好的经济发展靠大家，但政治就不要过问了。
第一条则更像是一个达摩克利斯之剑，一个明显超支的项目，一个明显不合理的设计，时刻被放在反腐的目标下。这是一个握住的权柄。
所以在越南十四大之后，如果你问我越南的安排如何，我觉得苏林总书记做了非常精巧的设计。
他增加了公安和安全在外交和国防领域的声音，在政治上完成了意见的统一和河内影响力范围的扩大。
在经济上他选择和南方干部们分享权力，希望他们用经验带来更快的发展，但削弱了他们的政治影响力以及放上了一把达摩克利斯之剑。
这是前半部分，人事即政治。
而从外部环境来看，伊朗的冲突对于越南绝对是一个不希望看到的事情，他们的能源规划希望进口的天然气和石油可以在未来4年翻一倍，结果过了几个月价格先翻了一倍，这对于能源转型来说就是个问题。当然可以指望问题结束后一切价格都回到战争前，但这个假设有点太大。
更关键的是，越南的利率依然偏高，他们的银行在FDI的流入下，保持了快速的信贷增长，这点中国投资者肯定很能理解，银行在不停扩表，那么M2增速想慢都难。但这个增长更多是外生的，依赖国际经济预期尤其是制造业和AI的预期。
如果联储因为油价推迟降息，那么越南面对的就是一个两难局面，一方面全球的需求不一定特别好，另一方面他们自己的降息的空间也被汇率限制。
那么过去两年里面，因为AI和降息带来的经济增长，在2026年就不一定可以持续。而如果经济增速下滑，之前因为高增速掩盖的一些问题就可能被重新翻出来。
这意味着越南的经济预期可能还有反复，就像是开头那个股指走势的图一样，目前并不是一个稳定的局面。
但这种反复我觉得不一定是坏事，因为之前依赖转口贸易，降息，以及AI Capex的经济发展本身也不可持续，越南未来的发展重心到底在南方还是北方依然存在争议，甚至有可能在未来，我们会发现北方的制造业比南方更强。而南方更加专注金融，科技这些领域。而不是像之前大家简单说，胡志明市区域出来的干部更懂经济。这种结构性的改变我觉得是未来越南的投资机会所在。
综上所述，我自己觉得在未来中国的影响力范围里面，越南是一个优秀的战略伙伴和出口桥梁。在苏林总书记的领导下我相信越南会有光明的前景。但在短期，如果伊朗的问题没法解决，最后导致联储降息预期被拖延，越南的经济和人事可能都会有一个波折，这个波折，是投资越南的好时机，那时候会有很多人说越南可能走回了老路或者不准备发展经济。但其实可能只是越南经济结构性改革的一个过程。而波折带来的价格下行将会是一个好的买点。"